道氏技术聚焦新材料业务，全力拓展新能源赛道，从单一陶瓷材料业务发展形成“碳材料+锂电材料+陶瓷材料”三大业务板块共同发展的新格局。

　　丰富碳材料产品，研发新技术。公司碳材料产品主要为石墨烯导电剂和碳纳米管导电剂，产品种类丰富，包括碳纳米管粉体、碳纳米管浆料、石墨烯浆料、复合浆料等，并在负极材料也有布局。单壁碳纳米管是硅碳负极规模化应用所必需的核心材料，半岛综合体育官网登录入口公司第五代单壁管产品的管径（1-4nm）和纯度（＞99%）处于行业领先水平，目前已给客户送样。公司已建立涵盖催化剂、碳纳米管粉体、粉体纯化、高纯粉体、导电浆料、NMP回收等完整的导电剂供应链体系，一体化布局将为公司的导电剂提供成本优势。公司还通过参股公司布局氢能源燃料电池。

　　扩充三元材料产能，布局钠离子前驱体。半岛综合体育官网登录入口公司的锂电材料主要是三元前驱体、钴盐、电解铜。公司已形成“英德+龙南+芜湖”三大三元前驱体生产基地，发行转债募资新建年产10万吨三元前驱体项目，提升三元产品供应能力。公司积极布局钠离子电池，2022年钠离子前驱体产品已经实现批量出货，新建产线也可用于扩大产能。公司建立了一套包括原材料采购、湿法冶炼、钴盐及三元前驱体的生产和销售在内的完整钴产品产业链，并通过海外控股子公司实现了海外铜、钴矿等原材料的稳定供应。公司与行业内优质客户建立了合作关系，并积极拓展海外业务。随着“双碳”政策加速落地，新能源汽车渗透率不断提升，三元材料高镍化技术路线明确，高性能三元前驱体市场空间广阔。

　　建筑陶瓷业务稳定发展。陶瓷材料的主要产品为陶瓷墨水和陶瓷釉料，主要用于建筑陶瓷行业。公司是建筑陶瓷材料行业的龙头企业，能够提供全品类釉面材料、陶瓷材料全业务链服务。陶瓷墨水作为公司的核心产品，规模优势和技术优势明显，行业地位突出，处于国产陶瓷墨水的第一梯队。建陶行业产能有所出清，格局向头部企业集中。2023年房地产市场呈企稳回升态势，1-2月房地产竣工同比+8%，随着保交楼政策推进，竣工数据有望进一步回升，提振建筑陶瓷行业需求。

　　道氏转02发行规模26亿元，规模偏大，预计发行后流动性较好。转股对股本的摊薄压力较大，对流通股稀释率是26.02%。正股的估值处于历史较低水平，截至4月4日，公司的PE（TTM）34.08X，处于近5年以来33.98%分位数；同行业可比公司估值中，公司估值处于中位水平。正股最近100周波动率是52.88%，弹性较强。转债债底保护一般，面值对应的YTM为3.18%，纯债价值是82.80元，债底保护一般；平价为101.42元，半岛综合体育官网登录入口上市交易后大概率是偏股型转债。转债条款常规设置，不能破净下修，到期赎回价115元。参考评级、平价相近的中辰转债，预计道氏转02溢价率在25%-30%左右，价格在126.78-131.85元，预计中签率在0.006480%-0.00778000%之间。

　　风险提示：主要产品和原材料价格波动；行业产能过剩；经营规模扩张带来的管控风险及未来资本性支出较高。