半岛综合体育官网登录入口半岛综合体育官网登录入口华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对信德新材进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：负极包覆材料龙头，有望随快充高速发展》，本报告对信德新材给出买入评级，当前股价为57.6元。

　　信德新材(301349)投资要点出货稳步提升，盈利有望改善公司2022年实现营收9.04亿元/yoy+84%，实现归母净利润1.49亿元/yoy+8%，公司利润增速低于收入增速，主要由于毛利率有所下滑，由2021年40.6%下降至2022年27%，毛利率下滑主要受两方面影响，1）原材料价格上涨：公司产品主要原材料为乙烯焦油、古马隆树脂，二者合计占原材料采购比重超90%，公司乙烯焦油采购均价由2021年3206元/吨上涨至2022上半年4155元/吨、2022下半年4983元/吨，古马隆树脂采购均价由2021年3433元/吨上涨至2022上半年5062元/吨、2022下半年5780元/吨，而公司产品售价基本持平，毛利率因此受损；2）产品结构变化：低毛利产品裂解萘馏分占收入比重提升，由2021年13%提升至2022年27%。公司2023年一季度实现营收1.57亿元/yoy+5.6%/qoq-24.6%，环比有所下滑，主要受下游需求及去库存影响。盈利端，公司2023年一季度毛利率为23.9%/yoy-8.7pct/qoq-0.6pct，环比继续下行，主要受产能利用率不足影响。展望全年，乙烯焦油价格自3月开始大幅下行，新能源车销量逐步修复，公司盈利能力有望进入上行通道。快充趋势明确，将带动负极包覆材料用量补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。负极包覆材料可以提升电池倍率性能，使电池充电速度更快，快充电池有望提升负极包覆材料渗透率及添加比例，带动包覆材料需求，由此我们判断，未来负极包覆材料增速有望高于负极行业整体增速。公司产品覆盖110-280℃软化点、25%-80%结焦值包覆材料，产品种类齐全，软化点及结焦值上限高，为贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份、凯金能源、中科星城等龙头负极企业主要供应商，未来出货有望随快充行业高速增长。产能稳步扩张，上下游一体化布局增厚利润截至目前，公司共有负极包覆材料产能5.5万吨，包括奥晟隆2.5万吨、募投项目“年产3万吨碳材料产业化升级建设项目”一期1.5万吨、成都昱泰1.5万吨，其中成都昱泰系公司利用超募资金收购公司，后续公司将对成都昱泰产线进行改造升级，下半年改造完成后其产能将达3万吨，届时公司产能将达7万吨。除扩张负极包覆材料产能外，公司将产能布局向上下游延申，通过募投项目向上游延申布局至乙烯焦油，有望进一步提升产品质量、增强成本竞争力；通过设立全资子公司信德新材料，布局包覆材料下游产品沥青基碳纤维。公司向上、下游延申布局将分别通过降低成本、扩展业务边界的方式增厚利润，将助力公司长期成长。盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.8/2.8/3.6亿元，eps为1.78/2.75/3.48元，对应PE分别为34/22/17倍。快充有望带动负极包覆材料需求，公司将充分受益，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为25.08。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，信德新材（301349）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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